近日，由新华网上市公司研究院举办的“加快培育中国上市公司新质生产力”主题研讨会在京召开。中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长吴晓求出席本次高端对话环节。吴晓求在此环节中表示，科技创新是一个国家产业升级迭代的重要力量，科技创新能够推动一个国家经济结构的转型，产业升级迭代则需要资本市场的支持。所以，资本市场的成长逻辑是科技创新，两者是互为耦合、互为促进的关系。

吴晓求认为，资本市场真正成长的力量来自于科技创新。虽然资本市场生成逻辑为脱媒，但成长逻辑是科技创新。因此，从这个意义上说，我们要高度重视发展资本市场的重要性。

  吴晓求专门就科创板、创业板、北交所的上市企业与同类的企业进行比较性研究后发现，上市企业在战略眼光、专利、技术等方面大幅度提升，这就是资本市场为科技创新所做的贡献。如果只是以银行贷款的形式做债权融资，因为受到短期贷款的约束，同类型的企业专利数则大幅度下降，企业很难进行长期的科技创新。“从这个意义上来说，资本市场相对银行而言，有一点耐心资本的味道。”吴晓求说。

  针对下一步资本市场的发展，吴晓求认为，中国资本市场已经有30多年的发展历史，当下我们应该认真思考支撑未来中国资本市场可持续发展的制度、政策、规则和工具。

  在平时的研究中，吴晓求并不太关注指数，理由是改革不是改指数，更关心的是制度是否公平，信息披露是否透明，这非常重要。指数是信心的函数，信心是制度的函数。资本市场制度从IPO到交易、到减持、到退市，它是配套的、透明的、公平的，同时，信息披露能做到很真实，指数到哪儿都没关系。当然，指数到了一个特定的位置，也进一步的影响人们的信心，市场处在一种危机的状态，这时候当然要救市场。救市场并不是救指数，而是救信心，短期是稳定市场、稳定信心，长期就要进行制度改革，这是保持市场信心的根本一环。

  在过去相当长的时期里，中国资本市场的功能定位为融资的市场，所以规则、制度、政策、包括工具的设计，都是体现出融资的功能。而吴晓求认为，资本市场的表象上是融资市场，但实际上是财富管理的机制，是投资市场。无论是个人行为还是机构行为，背后都是个人投资的基金需要获得与风险市场相匹配的收益。

  在吴晓求的理念中，中国资本市场改革的方向一定是市场化，这点是确信无疑的；市场化的载体就是注册制，这也不能怀疑。吴晓求认为，首先正确理解什么是注册制。最近证监会出台了一系列的改革措施，适应了历史的趋势，包括严刑峻法。注册制的配套条件一定是严刑峻法。注册制下，高科技企业可以短期内不盈利，但并不意味着越亏损越好，必须要有可持续经营的能力。企业是市场主体，而不是科研主体。也就是说，高科技企业不应该由哪个机构确定它是否为高科技企业，但是法律会告诉它，如果做假就会产生多么严重的后果。

  在上述理念前提下，吴晓求认为中国资本市场在以下几个方面是要加大改革力度：

  第一，注册制的IPO一定要配合相应的法律。一家企业是否是高科技企业，未来是否具有成长性，应该由市场说了算、由投资者判断，而不应该由某个院士、某个部门来决定。这个规则本身是错误的，回到了计划经济时代。专家单纯的从技术角度判断其是否为高科技企业，但是不能从市场的角度判断这家企业未来有无上升空间。所以，从入口就要做到责任和利益的平衡。

  第二，大股东减持必须要创造相应的财富、加一些充分条件。过去大股东减持只有必要条件，没有充分条件。必要条件是锁定期三年后大股东就可以减持，这是不够的。本次改革的重要变化，就是加了很多大股东减持的充分条件：比如说行减持的价格不能低于IPO的价格发行价，低于净资产不能减持，没有分红或分红的比例没超过30%不能减持，分红股东有违法行为不能减持等。上述充分条件做了很多前部约束，倒逼大股东把企业做好，为中小股东创造财富，同时为社会创造财富。

  第三，关于退市，一定是主动退市占主体，而我们现在是强制性退市占主体。目前退市的四种情形中，大股东的退市是不合理的，对中小股东是不公平的。

  第四，关于信息披露，必须要夯实中介机构、发行人的责任，必须严刑峻法，告诉违规者、违法者将承担如何严重的责任。

编辑：金文婕

审核：王仕伟

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